瀝青:需求表現較強

2022-09-30 21:16:32 來源: 天風期貨 作者:王佳瑤

  【20220930】瀝青周報:需求表現較強

  核心觀點:中性 節前需求表現較強,能否持續到節后存在不確定性,暫無明確觀點。若需求能持續,則平衡表需求需要上調,平衡將改善。

  成本:中性 交易衰退預期下,市場情緒悲觀,短期有超跌表現;基本面來看無大的變動;缺乏趨勢性行情下,事件驅動為主,brt仍維持85-105區間震蕩觀點。

  開工率:中性偏空 開工率周度整體+1%,華東開工率已回到正常區間,華南開工率仍然低于往年同期。山東瀝青現貨生產利潤高位震蕩,地煉開工率預計高位震蕩。

  投機需求:偏空 社會庫存進入去庫階段,貨物凈流出,認為貿易商整體的囤貨行為已結束。

  剛性需求:偏多 高頻數據顯示需求繼續上升。

  平衡表:根據檢修信息調整9-10月產量;根據周數據調整9-10月需求。

  數據來源:百川,紫金天風期貨

  10月瀝青排產增量以地煉為主

  按百川口徑,10月瀝青排產計劃達280.5萬噸,環比增加18.5萬噸,其中地煉環比增加8.8萬噸。

  數據來源:百川,隆眾,紫金天風期貨

  瀝青基本面數據

  瀝青開工率上升

  開工率周度整體+1%至59%,華東-2%至58%,山東-4%至77%。

  生產負荷下降的包括:上海石化600688)、東明石化、齊魯石化600002)、遼河石化。

  生產負荷上升的包括:中海湛江、克石化。

  華東開工率已回到正常區間,華南開工率仍然低于往年同期。

  數據來源:卓創,紫金天風期貨

  9月周產量環比上升

  根據目前的檢修信息,9月周產量環比上升。9-11月平均周產量分別為64.14萬噸、63.23萬噸、61.97萬噸。

  遠端產量預期因檢修信息統計不全而誤差較大,暫未體現在平衡表中。

  數據來源:卓創,百川,隆眾,紫金天風期貨

  煉廠整體庫存微升

  煉廠庫存整體+0.32%至31.06%,華東+5.26%至31.33%,華北山東-0.67%至33.64%。

  華北山東煉廠庫存走平;華東煉廠庫存快速上升,壓力在變大,觀察會不會讓華東煉廠降負荷。

  數據來源:百川,紫金天風期貨

  社會庫存整體持續去庫

  社會庫存整體-1.49%到17.9%,已經低于年初的低點,也就意味著冬儲時期攢起來的庫存增量消化完畢,并且去年的結轉庫存也已經在消耗了。社會庫存去庫說明已有貿易商從社會庫發貨,使得社會庫的貨物凈流出。

  分地區來看,重慶近期有補庫的動作,其他地區還是以去庫為主。

  隨著需求回升以及庫存的下降,期末社會庫存/表觀消費量、期末煉廠庫存/表觀消費量均已低于去年。

  數據來源:百川,紫金天風期貨

  瀝青剛需上升,剛需MAA4維持上升趨勢

  本周剛需+4.85萬噸至83.8萬噸,剛需+投機需求之和+0.47萬噸至71.02萬噸。

  數據來源:百川,紫金天風期貨

  東北西北氣溫進入下降期

  數據來源:路透,紫金天風期貨

  油品現貨裂解價差跟隨原油被動波動

  原油波動劇烈,油品裂解價差被動波動,其中瀝青、柴油現貨裂解價差重心持穩,汽油現貨裂解價差重心下移。

  山東現貨裂解價差:汽油-6.07$/bbl,柴油20.74$/bbl,瀝青-4.30$/bbl。

  地煉瀝青現貨綜合利潤高位震蕩

  山東地煉加工內貿原油的利潤為+748元/噸。

  山東地煉加工稀釋瀝青的利潤為+547元/噸。

  低硫船燃-華東瀝青價格窄幅震蕩,目前為1021元/噸。

  瀝青現貨價格震蕩

  山東、河北的期現套利較為活躍,基差報價較多,在瀝青期貨跟隨原油下跌時,基差報價對應的現貨價格跟隨下跌,帶動絕對值報價也下跌,所以山東、河北現貨價格和期貨的相關性高于其他地區。

  瀝青12合約山東基差震蕩

  基差主要關注山東基差。一是山東期現套利、基差交易頻繁,期現貨聯動緊密;二是最便宜可交割貨定價原理的角度來看,期貨大部分時間錨定山東現貨,山東、華東之間跨區價差的存在使得華東會出現正基差。

  去年上期所公布,調整石油瀝青期貨山東地區升貼水至貼水80元/噸,自2022年11月1日起執行。該調整生效后,臨近交割時山東基差的合理重心預計將下移80元/噸。

  瀝青裂解價差震蕩走強

  近期雖然供應上升,但煉廠庫存并沒有像市場預期的那樣大幅累庫,實際的趕工需求+節前備貨需求超預期,市場情緒好轉,裂解價差走強。

  數據來源:紫金天風期貨

  倉單繼續注銷

  燃料油數據跟蹤

  燃料油市場概況

  新加坡

  高硫

  380 CST:供應充足,俄羅斯燃料油仍在直接或間接前往亞洲,施壓高硫燃料油的基本面。

  低硫

  0.5%S:市場情緒在好轉,認為四季度需求將增加,因為年底節日之前有采購需求,會使得船運需求增加,另外冬季也是日韓發電的旺季。供應端也在收緊,套利窗口關閉限制了套利船貨的到達量。市場還關注中國成品油出口配額的發布,擔心打壓柴油裂解價差,從而使得低硫燃料油調和組分供應增加。

  歐洲

  高硫

  380 CST:地中海高硫燃料油供應增加,煉廠開工率增加,同時俄羅斯燃料油可以CN2710編碼來交易,地中海的俄羅斯貨源變多。

  低硫

  0.5%S:低硫燃料油供應增加,因為汽油裂解弱,FCC裝置利潤差,煉廠降低了FCC裝置負荷,低硫蠟油、低硫渣油更多去往低硫燃料油調和池。

  平衡表未做調整。

  數據來源:路透,MPA,紫金天風期貨

  燃料油庫存――新加坡下降

  數據來源:路透,普氏,鋼聯,紫金天風期貨

  新加坡隱含消費回升

  新加坡凈進口量回升,庫存下降,周隱含消費升至96萬噸,MA4隱含消費升至84萬噸。

  數據來源:路透,紫金天風期貨

  新加坡高硫燃料油邊際走弱

  新加坡高硫燃料油裂解價差走弱,貼水震蕩,月差走弱,整體而言邊際走弱。

  新加坡低硫燃料油裂解價差走弱,貼水走強,月差走強,整體而言邊際走強。

  數據來源:路透,紫金天風期貨

  新加坡月度進出口情況(單位:千噸)

  船期數據暫不能將高低硫燃料油準確剝離開來。

  定性而言,認為俄羅斯、中東貨以高硫為主。

  數據來源:路透,紫金天風期貨

  俄羅斯月度進出口情況(單位:千噸)

  9月俄羅斯燃料油離港量為359萬噸,環比減少86萬噸。

  數據來源:路透,紫金天風期貨

  燃料油東西套利窗口關閉

  高低硫ew分化,運費高位,東西套利窗口均關閉。

  數據來源:路透,紫金天風期貨

  Bunker價格走弱

  數據來源:路透,紫金天風期貨

  內外價差震蕩

  燃料油倉單高低硫均有注銷

  截至9月29日,高硫燃料油倉單2680噸。

  截至9月29日,低硫燃料油倉單53340噸。

  數據來源:路透,紫金天風期貨

  加注利潤

  燃料油加注利潤繼續回升。

  數據來源:路透,紫金天風期貨

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